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江南大才子的期权指南(初级篇1-2) —— 未完待续,最近很忙@.@

II. 初级篇
 1. 期权定义及种类
 2. 期权价格
     (1) 影响价格的参数
     (2) Time Value & Intrinsic Value           (附AAPL & SPY实例)
 3. Greeks / Sensitivities
     (1) volatility & vega
     (2) theta
     (3) delta
     (4) gamma
     (5) rho
 4. 期权的杠杆效应                                    (附实例)



1. 期权的定义及种类
  American Call Option: A contract gives a buyer the right to buy an asset at a specified price within a specific time period.
 美式看涨期权: 给予期权持有方在既定时间之内,以约定价格从期权卖方购入某种资产的权利的合约。
 American Put Option: A contract gives a buyer the right to sell an asset at a specified price within a specific time period.
 美式看跌期权: 给予期权持有方在既定时间之内,以约定价格向期权卖方出售某种资产的权利的合约。

  期权三要素:
       (1) Expiry (截止日期): 对于美式期权,到期之前,期权持有方有权利在任何时候行使权利。
       (2) Strike (行权价): 即期权合约所约定的成交价格。
       (3) Premium (合约金): 期权持有方需事先支付合约金给期权卖方。

  注意点: 期权持有方具有权利,而期权出售方具有义务。行权与否取决于期权持有方。

  基本的期权有美式和欧式两种。欧式期权在定义上唯一的不同是期权持有人只能在期权到期日选择行权与否,而美式期权的持有人在到期之前的任何时候都能选择行权。美国市场上,股票期权都是美式期权,而一些指数期权是欧式期权(如果我没记错的话)。由于绝大多数情况下,提前行权意义不大,所以美式期权和欧式期权的定价差别几乎可以忽略。大家暂时可以忽略这两类期权的差异。

2. 期权价格
  (1) 影响价格的参数
       影响价格的参数包括:
       S=Stock Price;
       K=Strike Price;
       T-t=Time to Expiration;
       IV= Implied Volatility;
       r=risk free interest rate;
       亦即C=C(S, K, T-t, IV, r); P=P(S, K, T-t, IV, r);
       另外,dividend也会影响定价。这个后面会细讲。
       这几个参数里面,最重要的是Implied Volatility,这是期权定价的核心。

  (2) Time Value & Intrinsic Value
       Intrinsic Value (内在价值)
       举个例子,传说中的小明在路边捡到张May 2014的AAPL的call,strike是$500。小明想卖了买糖吃,但是不知道这玩意儿值多少钱。AAPL市场价目前是539。所以他做了个推测,如果以539 short 100 shares AAPL, 那么到期的时候AAPL价格S(T)
       ---- 如果S(T)>500,那么小明可以行使这张call以500的价格买入股票来close short position。小明的收益是 (539-500)*100=3900;
       ---- 如果S(T)<500,那么小明的call过期作废,小明只需要直接以市场价S(T)买入股票来平调自己的空头仓位,小明的收益是 (539-S(T))*100>3900;
       也就是说,有这张call在手,小明至少可以稳赚$3900,也就是这张AAPL call的intrinsic value 至少值 539-500=$39/share。开价比这更低小明就不卖了。

      Time Value (时间价值)
      后来,小明回家查了下Google Finance,发现这张AAPL的call值44块,比他自己推测的intrinsic value要高出了5块。这多出来的5块就是time value。

      由此我们可以得出:
      对于Call:  Intrinsic Value = max{0, S-K},  Time Value = Price - Intrinsic;
      对于Put:   Intrinsic Value = max{0, K-S},  Time Value = Price - Intrinsic;
      所以只有K<S的call才有intrinsic value (In-the-Money Call)
             只有K>S的put 才有intrinsic value (In-the-Money Put);


     下图是AAPL五月到期的期权价值:

期权投资

       这里面最重要的特征是: 对于同一天到期的options,无论是Call 还是Put,K=S的时候time value最大。

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